6月26日晚間，央行發(fā)布一年一度的《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告》(下稱“《報(bào)告》”)。央行每年會(huì)對(duì)上一年我國(guó)金融體系的穩(wěn)健性狀況進(jìn)行年度評(píng)估，這不僅是中國(guó)金融業(yè)2015年度最全面的評(píng)估，也是市場(chǎng)對(duì)于今年金融業(yè)觀察的風(fēng)向標(biāo)。
總體來看，《報(bào)告》認(rèn)為，2015年，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，金融業(yè)改革全面深化，金融機(jī)構(gòu)實(shí)力進(jìn)一步提高，金融市場(chǎng)規(guī)范創(chuàng)新發(fā)展，金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)扎實(shí)推進(jìn)，金融體系總體穩(wěn)健，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力繼續(xù)增強(qiáng)。
對(duì)于2016年金融改革發(fā)力點(diǎn)，《報(bào)告》重點(diǎn)提到了利率市場(chǎng)化改革和宏觀審慎等問題，明確要“加強(qiáng)金融監(jiān)管，完善宏觀審慎政策框架”。“完善金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、評(píng)估、預(yù)警和處置體系建設(shè)，全面排查風(fēng)險(xiǎn)隱患。強(qiáng)化對(duì)跨行業(yè)、跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)傳染的分析研判，落實(shí)監(jiān)管責(zé)任，防止監(jiān)管空白和監(jiān)管套利。”
《報(bào)告》設(shè)專題“加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化”指出利率市場(chǎng)化改革進(jìn)入階段，要進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。其核心是要發(fā)揮好金融機(jī)構(gòu)、自律機(jī)制、央行三道“防線”的作用，進(jìn)一步健全市場(chǎng)化利 率形成和調(diào)控機(jī)制。銀行壓力測(cè)試基本過關(guān)，但7個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)敞口測(cè)試結(jié)果值得關(guān)注，包括表外業(yè)務(wù)、銀行表內(nèi)外理財(cái)和長(zhǎng)三角地區(qū)貸款等領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。
在證券期貨業(yè)方面值得關(guān)注的是，今年央行在《報(bào)告》中提到要繼續(xù)推動(dòng)并購(gòu)重組等市場(chǎng)化改革研究出臺(tái)發(fā)行優(yōu)先股、定向發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等作為并購(gòu)重組支付方式的實(shí)施細(xì)則；嚴(yán)格限制杠桿比例過高的股票融資類結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品；研究解決H股“全流通”問題;完善QFII、RQFII制度，啟動(dòng)深港通，完善滬港通，研究滬倫通?！秷?bào)告》特設(shè)專欄“加強(qiáng)高頻交易監(jiān)管”，提出審慎對(duì)待A股市場(chǎng)“T+0”交易。
金融業(yè)改革全面深化：利率市場(chǎng)化進(jìn)入新階段
2015年我國(guó)金融業(yè)運(yùn)行方面，《報(bào)告》指出，銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模保持增長(zhǎng)，服務(wù)“三農(nóng)”和小微企業(yè)的水平繼續(xù)提升，配置到經(jīng)濟(jì)社會(huì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的信貸資源不斷增加，開發(fā)性、政策性金融機(jī)構(gòu)改革取得重要進(jìn)展，銀行業(yè)整體資本充足率穩(wěn)中有升，信用風(fēng)險(xiǎn)總體可控。
《報(bào)告》認(rèn)為，取消對(duì)利率的行政管制后，我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革進(jìn)入新階段，核心是要發(fā)揮好金融機(jī)構(gòu)、自律機(jī)制、央行三道“防線”的作用，進(jìn)一步健全市場(chǎng)化利率形成和調(diào)控機(jī)制。
一方面，要推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)提高自主定價(jià)能力，根據(jù)市場(chǎng)供求關(guān)系決定各自的利率，不斷健全市場(chǎng)化的利率形成機(jī)制;另一方面，積極構(gòu)建央行利率政策指導(dǎo)體系。加強(qiáng)運(yùn)用短期回購(gòu)利率和常備信貸便利(SLF)，逐步培育短期政 策利率，引導(dǎo)短期市場(chǎng)利率的形成;階段性地發(fā)揮再貸款、中期信貸便利 (MLF)、抵押補(bǔ)充貸款(PSL)等工具的調(diào)節(jié)作用，引導(dǎo)和穩(wěn)定中長(zhǎng)期市場(chǎng)利率。強(qiáng)化市場(chǎng)基準(zhǔn)利率和收益率曲線建設(shè)。同時(shí)，針對(duì)個(gè)別非理性定價(jià)行為進(jìn)行必要的行業(yè)自律和監(jiān)督管理，防患于未然。
《報(bào)告》指出要“加強(qiáng)金融監(jiān)管，完善宏觀審慎政策框架。完善金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、評(píng)估、預(yù)警和處置體系建設(shè)，全面排查風(fēng)險(xiǎn)隱患。梳理了宏觀審慎政策發(fā)展。”
2016年1月，央行已構(gòu)建起金融機(jī)構(gòu)宏觀審慎評(píng)估體系 (Macroprudential Assessment，MPA)。2015年，人民銀行將外匯流動(dòng)性和跨境資金流動(dòng)納入了宏觀審慎管理范疇，進(jìn)一步完善了宏觀審慎政策框架，通過引入遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金調(diào)節(jié)。
《報(bào)告》稱，以上海自貿(mào)區(qū)模式為基礎(chǔ)構(gòu)建本外幣一體化管理的全口徑跨境融資宏觀審慎管理框架，面向在上海、廣東、天津、福建四個(gè)自貿(mào)區(qū)和相關(guān)地區(qū)注冊(cè)的企業(yè)以及27家銀行類金融機(jī)構(gòu)實(shí)施本外幣一體化的全口徑跨境融資宏觀審慎管理政策。
此外，2016年1月25日起對(duì)境外金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)存放執(zhí)行正常存款準(zhǔn)備金率，建立了對(duì)跨境人民幣資金流動(dòng)進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)的長(zhǎng)效機(jī)制，抑制跨境人民幣資金流動(dòng)的順周期行為，引導(dǎo)境外金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)人民幣流動(dòng)性管理，促進(jìn)境外金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。
資本市場(chǎng)開放與監(jiān)管：研究滬倫通
《報(bào)告》提示，2016年資產(chǎn)質(zhì)量下行壓力繼續(xù)加大，表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患依然存在，民間融資及非法集資風(fēng)險(xiǎn)有所抬頭。證券期貨業(yè)資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)繼續(xù)推進(jìn)，資本市場(chǎng)雙向開放不斷深化。部分上市公司經(jīng)營(yíng)壓力有所增大，受多種因素影響，股票市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。
《報(bào)告》還指出今年證券期貨業(yè)資本市場(chǎng)改革發(fā)展戰(zhàn)略的發(fā)力點(diǎn)。具體來看，在促進(jìn)證券期貨業(yè)市場(chǎng)主體方面，“大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，進(jìn)一步放開公募、私募基金的審批門檻，放寬機(jī)構(gòu) 投資者入市比例，繼續(xù)推動(dòng)商業(yè)銀行投資設(shè)立基金管理公司。”
此外，擴(kuò)大資本市場(chǎng)雙向開放， 進(jìn)一步拓寬境內(nèi)企業(yè)境外上市融資渠道，研究解決H股“全流通”問題。完善QFII、RQFII制度，逐步放寬投資額度，推動(dòng)A股納入國(guó)際指數(shù)，引導(dǎo)境外主權(quán)財(cái)富基金、養(yǎng)老金、被動(dòng)指數(shù)基金等長(zhǎng)期資金加大境內(nèi)投資力度。啟動(dòng)深港通，完善滬港通，研究滬倫通。推進(jìn)自貿(mào)區(qū)金融開放創(chuàng)新試點(diǎn)。推動(dòng)港資、澳資機(jī)構(gòu)在境內(nèi)設(shè)立合資證券、基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。支持證券基金期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)境外子公司的發(fā)展。深入推進(jìn)內(nèi)地與香港基金互認(rèn)，穩(wěn)步推進(jìn)香港互認(rèn)基金 在內(nèi)地注冊(cè)。
央行還設(shè)“加強(qiáng)高頻交易監(jiān)管的建議 ”的專欄，提出可借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，在控制好風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)高頻交易的監(jiān)管。具體來了，《報(bào)告》提出“建立立體式的高頻交易風(fēng)險(xiǎn)防線”。并提出“審慎對(duì)待A股市場(chǎng)T+0交易”。
對(duì)于T+0交易，《報(bào)告》稱：目前，我國(guó)資本市場(chǎng)制度建設(shè)尚不完備，各類機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)控體系尚顯薄弱，中小投資者的非理性行為依然突出，在相關(guān)環(huán)境沒有根本性改變的情況下，貿(mào)然恢復(fù)股票T+0交易不僅無(wú)助于提高市場(chǎng)效率，還可能助長(zhǎng)高頻交易，加劇金融投機(jī)氛圍，誘發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。
銀行壓力測(cè)試基本過關(guān)
2015年底，央行組織我國(guó)31家資產(chǎn)規(guī)模在5000億元以上的31家大中型商業(yè)銀行，開展了2015年度金融穩(wěn)定壓力測(cè)試。此次壓力測(cè)試包含信用風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試，目的是基于2015年底31家商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表等數(shù)據(jù)，評(píng)估商業(yè)銀 行在不利沖擊下的穩(wěn)健性狀況。
《報(bào)告》顯示，壓力測(cè)試總體結(jié)論為：銀行體系對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的抗沖擊能力較強(qiáng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面，銀行賬戶利率基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)基本可控，利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)交易賬戶的影響較小，匯率變動(dòng)對(duì)銀行體系的直接影響有限。
銀行信用壓力測(cè)試下，《報(bào)告》提示應(yīng)當(dāng)關(guān)注7個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)敞口測(cè)試結(jié)果，表外業(yè)務(wù)、銀行表內(nèi)外理財(cái)和長(zhǎng)三角地區(qū)貸款等領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。從測(cè)試結(jié)果的機(jī)構(gòu)分布來看，由于資本充足水平、風(fēng)險(xiǎn)敞口大小及資產(chǎn)質(zhì)量的不同，各商業(yè)銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力存在一定的差異。
具體來看，信用風(fēng)險(xiǎn)敏感性測(cè)試和情景壓力測(cè)試結(jié)果均表明，我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量和資本充足水平較高，以31家商業(yè)銀行為代表的銀行體系對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊的緩釋能力較強(qiáng)，總體運(yùn)行穩(wěn)健。
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試下，銀行賬戶利率基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)基本可控：各類型銀行的資本充足率降幅差異不大，中型商業(yè)銀行的凈息差降幅略高于大型商業(yè)銀行。利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)交易賬戶的影響較小：中型商業(yè)銀行資本充足率的降幅明顯高于大型商業(yè)銀行，表明中型商業(yè)銀行對(duì)各種人民幣債券收益率曲線上升更為敏感。匯率變動(dòng)對(duì)銀行體系的直接影響有限：在相同的沖擊下，中型商業(yè)銀行的資本充足率降幅較大。
流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試結(jié)果表明，在壓力沖擊下各商業(yè)銀行的流動(dòng)性比例出現(xiàn)不同程度的下降，不過僅兩家中型商業(yè)銀行在重度沖擊下的流動(dòng)性比例低于25%的監(jiān)管要求。
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