針對證券期貨經(jīng)營機構開展私募資產(chǎn)管理的業(yè)務行為，監(jiān)管機構再次出手監(jiān)管。
《第一財經(jīng)日報》記者了解到，近日，監(jiān)管層向部分機構下發(fā)了《證券期貨經(jīng)營機構落實資產(chǎn)管理業(yè)務“八條底線”禁止行為細則(修訂版，征求意見稿)》的征求意見。
這次修訂是基于2015年3月出臺的資管業(yè)“八條底線”禁止行為規(guī)則，總體框架不變，內(nèi)容由之前的十三條增加至十六條，新增對“從事違法證券期貨業(yè)務活動”和“違規(guī)聘請投資顧問”行為等禁止性要求。
“八條底線”進一步完善
為規(guī)范證券期貨經(jīng)營機構開展私募資產(chǎn)管理業(yè)務行為，結合私募資產(chǎn)管理業(yè)務實際運行情況，基金業(yè)協(xié)會于2015年3月提出“八條底線”的要求《細則》。
該《細則》發(fā)布以來，證券期貨經(jīng)營機構資產(chǎn)管理業(yè)務得到了一定程度的規(guī)范，非公平交易、高杠桿、不規(guī)范銷售等行為受到了嚴格管理，非標項目當期激勵情況較多的現(xiàn)象有所改變。
近日，根據(jù)私募資產(chǎn)管理業(yè)務發(fā)展需要，基金業(yè)協(xié)會對細則進行了修訂，現(xiàn)在正處于征求意見階段?！兜谝回斀?jīng)日報》記者了解到，此次修訂稿較原稿修訂內(nèi)容較多，內(nèi)容由之前的十三條增加為十六條，其中新增條款五條，合并原有條款四條為兩條，一些新增條款是結合了資產(chǎn)管理計劃投資出現(xiàn)的實際情況及日常備案監(jiān)測過程中掌握的信息。
譬如，新增的第七條“資產(chǎn)管理業(yè)務不得從事違法證券期貨業(yè)務活動或者為違法證券期貨業(yè)務活動提供交易便利”便是根據(jù)證監(jiān)會清理整頓違法證券業(yè)務活動中發(fā)現(xiàn)的部分資產(chǎn)管理計劃存在外接具備分倉功能的信息技術系統(tǒng)以及違規(guī)設立子賬戶、分賬戶、虛擬賬戶、傘形資管產(chǎn)品等行為而設立的。
這次修訂稿也出現(xiàn)了與以往規(guī)定不一樣的地方。修訂稿第四條中：“向非合格投資者銷售資產(chǎn)管理計劃，或者投資者人數(shù)累計超過200人，若同一資產(chǎn)管理人的多個同類型資產(chǎn)管理計劃的投資標的完全相同，應合并計算投資者人數(shù)。”與此前細則相比，多出了“若同一資產(chǎn)管理人的多個同類型資產(chǎn)管理計劃的投資標的完全相同，應合并計算投資者人數(shù)”這一規(guī)定。
在《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》中則規(guī)定，如果滿足“依法設立并在基金業(yè)協(xié)會備案的投資計劃”這一條款，則可以不再穿透核查。顯然，修訂稿對該規(guī)定進行了補充修改。
業(yè)內(nèi)人士認為，穿透主要包括兩個方向：一是穿透識別最終的資產(chǎn)類別是否符合特定資產(chǎn)管理的監(jiān)管規(guī)定;另一個是穿透識別最終風險收益承擔者，防止風險承擔和資產(chǎn)類別錯配或防止私募產(chǎn)品公募化。
“監(jiān)管越嚴格越能得到社會和投資者的認同，‘八條底線’有利于規(guī)范并促進私募基金行業(yè)長期健康發(fā)展。”重陽投資相關人士表示。
杠桿倍數(shù)下降10倍
最新的數(shù)據(jù)顯示，基金業(yè)協(xié)會自律管理的私募資產(chǎn)管理總規(guī)模超過40萬億元，已然成為中國資本市場不可忽視的重要組成部分，中國將要迎來一個“大資管”的時代。
“公募基金的發(fā)展下一步要結合現(xiàn)在大資管的背景，資產(chǎn)管理有可能是所有行業(yè)里面發(fā)展最快的一個行業(yè)，因為大量的財富都需要管理，所以給我們這個行業(yè)創(chuàng)造了一個很大的機會，以前這些資金流入銀行，現(xiàn)在也在往資管方面轉(zhuǎn)型。”一家公募基金高層表示。
另外，在修訂稿中，由于受前期股票市場異常波動影響，對《細則》中關于杠桿倍數(shù)的要求進行了調(diào)整，依據(jù)投資范圍及投資比例將結構化資產(chǎn)管理計劃分為股票類、期貨類、固定收益類、非標類、混合類和其他類，并根據(jù)不同類別產(chǎn)品的市場風險波動程度相應設定不同的杠桿倍數(shù)上限。
具體來看，將風險較高的股票類產(chǎn)品杠桿倍數(shù)上限由10倍下調(diào)至1倍，對于混合類杠桿倍數(shù)也設定為1倍，同時考慮到為管理符合規(guī)定的員工持股計劃設立的結構化資產(chǎn)管理計劃存在一定特殊性，《征求意見稿》適當放寬其杠桿倍數(shù)至不超過2倍。
“前者是考慮了當前股票市場實際情況以及總體監(jiān)管導向，后者是為了防范以‘假混合真股票’類產(chǎn)品規(guī)避規(guī)定情形出現(xiàn)。”為進一步控制投資風險，降低投資杠桿水平。
同時，《征求意見稿》明確禁止個人擔任投資顧問，同時禁止投資顧問及其關聯(lián)方以其自有資金投資于結構化資產(chǎn)管理計劃，以明晰投資顧問與投資者之間的角色定位，防范潛在的利益沖突。
中信證券認為，對投資顧問的引導和規(guī)范，明確了投資顧問應承擔的職責和義務，進一步規(guī)范了資產(chǎn)管理業(yè)務聘用投資顧問的行為;對杠桿比例的調(diào)整，有效地防范了高杠桿下帶來的高風險, 增強了整個行業(yè)在出現(xiàn)極端市場情況下抵抗風險的能力，也有效的避免了杠桿疊加下的止損機制中給市場帶來的沖擊。
據(jù)悉，考慮到《征求意見稿》修訂內(nèi)容較多，為做好新舊規(guī)則銜接工作，確保私募資管業(yè)務平穩(wěn)發(fā)展，基金業(yè)協(xié)會確立了“新老劃斷”的過渡原則，即新設資產(chǎn)管理計劃需嚴格符合修訂后的規(guī)則要求，存續(xù)資產(chǎn)管理計劃則根據(jù)涉及條款內(nèi)容不同進行區(qū)別對待。
業(yè)內(nèi)人士指出，這反映出監(jiān)管機構在制定規(guī)則時對行業(yè)影響進行了充分考慮，從確保資管業(yè)務平穩(wěn)發(fā)展出發(fā)，對于行業(yè)進行規(guī)范的同時也留有一定的靈活性，一定程度上平衡了規(guī)范與發(fā)展的關系，體現(xiàn)了監(jiān)管政策與業(yè)務實際運作的高度契合。
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