證監(jiān)會(huì)11月6日宣布IPO重啟，并修改新股發(fā)行制度。這意味著，在年中極端行情中被緊急叫停的新股發(fā)行將全面改良回歸。
結(jié)合上周公布的《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃的建議》（下稱(chēng)《建議》）提出的“積極培育健康發(fā)展的資本市場(chǎng)，推進(jìn)股票發(fā)行交易制度改革，提高直接融資比重”，在業(yè)界看來(lái)，要把IPO重啟的意義看得更長(zhǎng)遠(yuǎn)些。
新華社援引不少業(yè)內(nèi)人士的觀點(diǎn)稱(chēng)，只有恢復(fù)市場(chǎng)的融資功能，才能解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)中的一些根本問(wèn)題，只有重啟IPO，才能讓當(dāng)前流動(dòng)性過(guò)剩卻鬧“資產(chǎn)配置荒”的局面有所改善，從而讓投資者獲得更多選擇。
安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文表示，新興行業(yè)的快速發(fā)展高度依賴(lài)資本市場(chǎng)的直接融資體系，銀行的間接融資體系無(wú)法有效對(duì)接。因此，盡快恢復(fù)IPO和市場(chǎng)融資功能，也有助于經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整。
“更加規(guī)范法治的資本市場(chǎng)，將在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)中承擔(dān)歷史性使命。”國(guó)泰君安首席宏觀分析師任澤平表示。
市場(chǎng)化改革重回正軌
證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸6日在例行發(fā)布會(huì)上宣布，證監(jiān)會(huì)將先按現(xiàn)行制度恢復(fù)前期暫緩發(fā)行的28家公司中已進(jìn)入繳款程序的10家公司新股發(fā)行；剩余18家公司將在年底前分兩批發(fā)行；同時(shí)，證監(jiān)會(huì)將恢復(fù)新股發(fā)審會(huì)。
上證綜指在今年6月中旬摸頂5178階段高點(diǎn)后一路大跌。7月3日，上證綜指再度暴跌226點(diǎn)，跌幅達(dá)5.77%；僅用了15個(gè)交易日，就較前期高點(diǎn)跌去1435點(diǎn)。7月5日20時(shí)，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》獲悉新一輪IPO將暫緩發(fā)行、已完成申購(gòu)的新股將退回申購(gòu)款。當(dāng)天22時(shí)后，28家擬上市公司通過(guò)滬深交易所發(fā)布暫緩發(fā)行的公告。
但I(xiàn)PO暫停并未止住大盤(pán)的跌勢(shì)。7月7日和8日，大盤(pán)再度遭受重挫，同時(shí)還有千股跌停、千股停牌的極端狀況并發(fā)。由此，一系列應(yīng)急舉措先后出臺(tái)。券商、公募等金融機(jī)構(gòu)陸續(xù)抱團(tuán)入場(chǎng)、集體救市。同時(shí)，上市公司股東等產(chǎn)業(yè)資本被要求不得拋售減持，緩解市場(chǎng)拋壓。此后，證金公司更是身扛“國(guó)家隊(duì)”大旗進(jìn)場(chǎng)，央行還明確表示將以多種形式對(duì)證金公司提供流動(dòng)性支持。
盡管A股在8月仍有下探，但隨后企穩(wěn)，并在9月和10月小幅回升。在災(zāi)后重建階段，修復(fù)和完善市場(chǎng)化運(yùn)行機(jī)制，逐步被提上日程表。
國(guó)家主席習(xí)近平9月對(duì)美國(guó)進(jìn)行國(guó)事訪問(wèn)前，在接受美國(guó)媒體的書(shū)面采訪時(shí)指出，股市漲跌有其自身的運(yùn)行規(guī)律，一般情況下政府不干預(yù)，“在前段時(shí)間中國(guó)股市出現(xiàn)了異常波動(dòng)時(shí)，為避免發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)政府采取了一些措施，遏制了股市的恐慌情緒，避免了一次系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在綜合采取多種穩(wěn)定措施后，市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入自我修復(fù)和自我調(diào)節(jié)階段。”
習(xí)近平還強(qiáng)調(diào)，發(fā)展資本市場(chǎng)是中國(guó)的改革方向，不會(huì)因?yàn)檫@次股市波動(dòng)而改變。而在10月訪英期間，習(xí)近平再度指出中國(guó)正在全面深化改革，堅(jiān)持市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革方向，更加注重釋放各種市場(chǎng)主體的活力，同時(shí)政府要維護(hù)好公開(kāi)、公平、公正的市場(chǎng)秩序。
在這樣的背景下重啟IPO，反映出決策層對(duì)市場(chǎng)的信心。“目前股票市場(chǎng)已進(jìn)入自我修復(fù)、自我調(diào)節(jié)階段，恢復(fù)和保持合理適度的新股供給，有利于增加市場(chǎng)活力，增強(qiáng)市場(chǎng)功能，積極穩(wěn)定、修復(fù)和建設(shè)市場(chǎng)，促進(jìn)市場(chǎng)的持續(xù)健康發(fā)展。”鄧舸6日如此表述。
更重要的是，在修復(fù)市場(chǎng)投融資功能的同時(shí)，IPO此次重啟更帶來(lái)新股發(fā)行、承銷(xiāo)政策的制度新調(diào)整，助推市場(chǎng)化改革進(jìn)程。
鄧舸表示，證監(jiān)會(huì)將綜合考慮市場(chǎng)各方對(duì)于進(jìn)一步完善新股發(fā)行制度機(jī)制的意見(jiàn)和建議，重點(diǎn)圍繞解決巨額資金打新、簡(jiǎn)化發(fā)行審核條件、強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、加大投資者合法權(quán)益保護(hù)等事項(xiàng)，提出進(jìn)一步改革完善新股發(fā)行制度的政策措施。這些措施包括取消新股申購(gòu)預(yù)繳款、優(yōu)化投資者回報(bào)機(jī)制、突出審核重點(diǎn)、完善新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制、強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管等。
中銀國(guó)際策略分析師荊思杰表示，從中長(zhǎng)期來(lái)看，股市融資功能的發(fā)揮是市場(chǎng)健康發(fā)展的重要條件，特別是對(duì)于當(dāng)前投機(jī)特征濃厚的A股市場(chǎng)而言。他還預(yù)計(jì)，股市回歸常態(tài)后前期救市階段所采取的干預(yù)政策極有可能逐一松綁，包括產(chǎn)業(yè)資本減持控制、股指期貨持倉(cāng)限制等；而被擱置的改革進(jìn)程或由此重新啟動(dòng)，包括注冊(cè)制改革、深港通等。
新背景下的新使命
業(yè)界人士認(rèn)為，在修復(fù)市場(chǎng)化發(fā)展機(jī)制、完善投融資市場(chǎng)功能、推進(jìn)市場(chǎng)化改革進(jìn)程之外，此次IPO重啟還被賦予了新的時(shí)代使命。
上海社會(huì)科學(xué)院市值管理研究中心執(zhí)行主任毛勇春在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》專(zhuān)訪時(shí)表示，年中極端行情的挫傷范圍并非僅存在于投資領(lǐng)域，諸多應(yīng)急措施的并發(fā)影響還更深遠(yuǎn)，“前段時(shí)間股災(zāi)的時(shí)候出現(xiàn)了千股跌停、千股停牌，這讓資本市場(chǎng)失去了投資功能；IPO停發(fā)又讓資本市場(chǎng)失去了融資功能，這將直接影響企業(yè)的發(fā)展。”
毛勇春稱(chēng)，A股市場(chǎng)具備活躍的交易度、充分的變現(xiàn)能力和流動(dòng)性，是上市公司發(fā)展壯大以及建立、實(shí)現(xiàn)和管理有效市值的最主要市場(chǎng)。上市公司進(jìn)行市值管理，目前主要利用資本市場(chǎng)的再融資功能和并購(gòu)重組的資本運(yùn)作模式。但在極端行情中，停發(fā)新股、控制再融資規(guī)?；蜻M(jìn)度等，都會(huì)影響企業(yè)的做大做強(qiáng)。此外，在企業(yè)內(nèi)部運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，股權(quán)激勵(lì)是很好的發(fā)展路徑；但如果資本市場(chǎng)投融資功能不能健康運(yùn)轉(zhuǎn)，對(duì)最后的行權(quán)環(huán)節(jié)也會(huì)有不利的影響。
“長(zhǎng)期停發(fā)新股不可取。資本市場(chǎng)的投融資功能不能失去。資本市場(chǎng)的健康發(fā)展是上市公司市值管理的基礎(chǔ)，上市公司推動(dòng)有效的市值管理又會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)資本市場(chǎng)發(fā)展。”毛勇春說(shuō)。
支持和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，正是資本市場(chǎng)發(fā)展和改革的新使命。11月3日，對(duì)于“十三五”規(guī)劃具有指導(dǎo)意義的《建議》發(fā)布，要求積極培育公開(kāi)透明、健康發(fā)展的資本市場(chǎng)，推進(jìn)股票和債券發(fā)行交易制度改革，提高直接融資比重，降低杠桿率。
銀河證券首席策略分析師孫建波表示，資本市場(chǎng)的主要功能就是通過(guò)資金流動(dòng)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展配置資本要素，其中融資是關(guān)鍵功能之一；新股發(fā)行作為股票市場(chǎng)上市公司結(jié)構(gòu)改善的重要渠道，有利于上市公司朝著符合社會(huì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方向前進(jìn)，“我們期待，在不斷改進(jìn)的發(fā)行制度下，能有更多的優(yōu)秀公司走上資本市場(chǎng)的舞臺(tái)。”
在資本市場(chǎng)的融資功能有望修復(fù)之際，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也將由此受益。比如《建議》就明確提出，加快金融體制改革，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率。
任澤平則稱(chēng)，IPO重啟有助于促進(jìn)資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性互動(dòng)，有助于推進(jìn)注冊(cè)制改革和中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，“更加規(guī)范法治的資本市場(chǎng)將在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)中承擔(dān)歷史性使命，股權(quán)崛起的時(shí)代即將來(lái)臨。”
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