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日前，天弘基金對(duì)外公布了余額寶最新數(shù)據(jù)。截至2016年6月12日，余額寶用戶數(shù)已超過(guò)2.95億，相比去年底增長(zhǎng)了13.5%，成為全球用戶數(shù)量最多的單只基金。

三年間，余額寶的用戶數(shù)從2013年底的4303萬(wàn)人、2014年底的1.85億人，增長(zhǎng)到2015年底的2.6億人。余額寶的“鯰魚效應(yīng)”帶動(dòng)了互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的發(fā)展，在一定程度上更是激發(fā)了互聯(lián)網(wǎng)渠道對(duì)于基金行業(yè)格局的變化。

目前，基金銷售平臺(tái)如天天基金、京東金融、陸金所等在基金理財(cái)服務(wù)上均加大發(fā)力力度。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)基金行業(yè)已經(jīng)從寶寶類貨基噴發(fā)之前的銀行代銷渠道為主、基金公司直銷業(yè)務(wù)為輔，轉(zhuǎn)化成互聯(lián)網(wǎng)基金銷售、基金直銷、銀行代銷三分天下的市場(chǎng)格局。

收益率短期不會(huì)破2

“在余額寶上線之初，如果以身份證統(tǒng)計(jì)為準(zhǔn)的話，中國(guó)基金行業(yè)用戶大概3800萬(wàn)，而現(xiàn)在僅余額寶一只基金的用戶就已經(jīng)達(dá)到了2.95億，幾乎是原來(lái)的8倍。”螞蟻金服財(cái)富線運(yùn)營(yíng)總經(jīng)理祖國(guó)明對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者回憶道，余額寶上線前三天所擁有的用戶量就已經(jīng)是過(guò)去天弘基金直銷和代銷雙渠道加起來(lái)所有用戶的2倍。

寶寶類貨基的成功，可以用“天時(shí)地利人和”來(lái)形容，因?yàn)槿握l(shuí)也沒(méi)有想到，在2013年年中以及2013年年底至2014年年初，中國(guó)市場(chǎng)會(huì)接續(xù)出現(xiàn)兩輪史無(wú)前例的“錢荒”。2013年6月20日，這個(gè)瘋狂的一天，已被載入中國(guó)銀行間市場(chǎng)史冊(cè)。當(dāng)日，銀行間隔夜回購(gòu)利率最高達(dá)到史無(wú)前例的30%，7天回購(gòu)利率最高達(dá)到28%。

正是在這樣的市場(chǎng)行情下，無(wú)論是商業(yè)銀行、股份制銀行還是基金公司以及借“錢荒東風(fēng)”而發(fā)展起來(lái)的寶寶類貨幣基金，其收益率均一飛沖天，2013年6月24日收益率達(dá)到5.94%，隨后的2014年1月2日沖至歷史最高點(diǎn)7日年化收益率達(dá)到6.76%。

隨著市場(chǎng)資金面環(huán)節(jié)，同業(yè)存款利率回落以及宏觀貨幣政策調(diào)整帶來(lái)社會(huì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)一步降低等原因，導(dǎo)致寶寶類貨幣基金收益率“一路向下”，2016年6月17日余額寶收益率已經(jīng)跌至2.49%。在資產(chǎn)荒、收益率下行的新階段，未來(lái)以余額寶為代表的貨基是否會(huì)大范圍破2成為更多人關(guān)注的話題。

“從目前的利率水平看，市場(chǎng)上銀行三個(gè)月主力存款收益率為3%-3.05%之間，余額寶的管理費(fèi)用約為60BP，可見即便全部依賴銀行存款，短期內(nèi)就不能破2。”天弘基金電商產(chǎn)品部總經(jīng)理李駿對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，目前股份制銀行的綜合吸儲(chǔ)成本約為2.7%-2.9%，加之網(wǎng)點(diǎn)成本以及員工激勵(lì)，將上升至3%以上。“目前收益率水平相當(dāng)于股份制商業(yè)銀行真實(shí)吸收零散資金的成本，因此進(jìn)一步下降的可能性并不大。”李駿說(shuō)。

記者從螞蟻金服處獲悉，盡管收益率回落，但余額寶產(chǎn)品的獲客數(shù)量仍然持續(xù)上升，近期用戶數(shù)已經(jīng)近3億。不過(guò)，在大客單、小客單的結(jié)構(gòu)上有了些轉(zhuǎn)化。“受牛市行情，股民打新熱情高漲以及收益率下降影響，余額寶在2015年上半年經(jīng)歷了約半年左右時(shí)間的連續(xù)回撤。”祖國(guó)明表示，其中10萬(wàn)、20萬(wàn)規(guī)模以上的大額客戶流失率達(dá)到80%，但至下半年形勢(shì)企穩(wěn)回升，同時(shí)可以發(fā)現(xiàn)，新增的用戶均為小客單用戶。

用戶結(jié)構(gòu)的變化不僅體現(xiàn)在體量上，同時(shí)體現(xiàn)在地域上。數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，四、五線城市的余額寶用戶規(guī)模增長(zhǎng)速度最快，分別達(dá)到48.1%和45.5%；2015年農(nóng)村地區(qū)的用戶規(guī)模同比2014激增了65%，數(shù)量占到整體的15.1%。

短債發(fā)展不足掣肘貨基行業(yè)發(fā)展

在“余額寶”鯰魚效應(yīng)的帶動(dòng)下，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)也開始了“互聯(lián)網(wǎng)+”的試水，互聯(lián)網(wǎng)公司和金融機(jī)構(gòu)一起探索用戶體驗(yàn)、場(chǎng)景和金融的融合，互聯(lián)網(wǎng)金融呈現(xiàn)長(zhǎng)足發(fā)展。而更為直接的效果是，一方面帶來(lái)金融機(jī)構(gòu)、各互聯(lián)網(wǎng)公司寶寶類貨幣基金市場(chǎng)的繁榮行情，另一方面則是基金行業(yè)的市場(chǎng)業(yè)態(tài)和格局悄然變化。

在余額寶誕生以前即3年前，從渠道來(lái)看基金市場(chǎng)的構(gòu)成強(qiáng)弱分明的三分天下，其中銀行約占市場(chǎng)份額的70%，占據(jù)絕對(duì)的主導(dǎo)地位，基金公司的直銷業(yè)務(wù)占據(jù)30%，券商渠道則較少僅為8%。

但是隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，用戶移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)牧?xí)慣逐步養(yǎng)成，金融機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)公司合作更緊密，這一格局正在悄然發(fā)生著變化。當(dāng)前的行業(yè)格局，從數(shù)據(jù)來(lái)看，已經(jīng)大致形成了較為均衡的新三分天下局面。其中，新型的互聯(lián)網(wǎng)銷售占據(jù)三分之一，基金公司直銷業(yè)務(wù)占據(jù)三分之一，銀行代銷渠道占據(jù)三分一，而券商依舊占據(jù)不到一成的市場(chǎng)份額。

很多事物的變化來(lái)源于傳統(tǒng)渠道遇到困難時(shí)采取的變通之舉。在2013年世界上還沒(méi)有余額寶等后期大規(guī)模涌現(xiàn)的寶寶類基金，貨幣基金面臨的市場(chǎng)狀況是在銀行渠道無(wú)處銷售，淪為年底沖規(guī)模的工具。然而借助互聯(lián)網(wǎng)的力量，余額寶在市場(chǎng)上一炮而紅。

但記者發(fā)現(xiàn)，在貨幣基金市場(chǎng)未來(lái)更值得關(guān)注的是，雖然中國(guó)的貨幣基金市場(chǎng)在互聯(lián)網(wǎng)的助推下，經(jīng)過(guò)三年的市場(chǎng)培育已經(jīng)呈現(xiàn)了較為發(fā)達(dá)的局面，但是由于中國(guó)短期融資券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，中國(guó)貨幣基金市場(chǎng)投向相比美國(guó)貨基市場(chǎng)仍然不“健康”。

從投向結(jié)構(gòu)來(lái)看，美國(guó)貨幣基金市場(chǎng)配置的資產(chǎn)類別主要包括CD(大額存單)、市政債以及短期融資券等產(chǎn)品。相比之下，雖然中國(guó)的貨幣基金市場(chǎng)也有相應(yīng)配備相關(guān)資產(chǎn)，主要包括銀行協(xié)議存款、短期融資券等債券資產(chǎn)和買入返售金融資產(chǎn)等三類資產(chǎn)，但是中國(guó)短期融資券的發(fā)行量卻與美國(guó)市場(chǎng)不在同一量級(jí)上。

“美國(guó)較大的上市公司，例如標(biāo)普500的成分股公司、通用汽車等企業(yè)，其短期負(fù)債配置基本來(lái)自于三個(gè)月為周期的滾動(dòng)式短融所籌集的資金。”李駿對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，中國(guó)大型央企以及成分股公司短期融資基本來(lái)自于銀行貸款，造成了不同的融資結(jié)構(gòu)。

造成這樣的結(jié)構(gòu)相異存在著較深的歷史原因。在融資成本這一企業(yè)運(yùn)作的根本準(zhǔn)則之上，美國(guó)的貨幣基金市場(chǎng)和短期債券市場(chǎng)形成了較為良性的互動(dòng)關(guān)系。但是我國(guó)存在長(zhǎng)期的債券發(fā)行管制體系，每一筆發(fā)售的債券均要履行報(bào)批等一系列監(jiān)管手續(xù)，三個(gè)月為周期的短期融資在一定程度上無(wú)法承受如此繁瑣的監(jiān)管規(guī)則和由此而推高的融資成本。與此同時(shí)，中國(guó)的市政債市場(chǎng)也尚未取得長(zhǎng)足的發(fā)展。

“在考慮發(fā)行方合作交易活躍度的基礎(chǔ)上，中國(guó)短端市場(chǎng)提供一只基金的短期融資券體量約為800至900億左右。”李俊表示，因此超過(guò)千億規(guī)模的貨幣基金，其銀行協(xié)議存款體量占比均過(guò)半，而背后的主要原因即中國(guó)的債券市場(chǎng)發(fā)展不均衡。