自2014年底啟動(dòng)“滬港通”之后，港交所又在醞釀新動(dòng)作。
“相比股票、貨幣，利率及信用產(chǎn)品更加復(fù)雜和困難，我們一直在等待合適的時(shí)機(jī)，需要市場(chǎng)持有和對(duì)沖人民幣的頭寸達(dá)到一定規(guī)模，然后才會(huì)對(duì)利率衍生品產(chǎn)生興趣。在這方面，我們現(xiàn)在才從山腳下剛剛出發(fā)。”港交所行政總裁李小加在5月24日的記者會(huì)上坦言。
他指出：“我們希望利用‘滬港通’的經(jīng)驗(yàn)探索與內(nèi)地市場(chǎng)建立現(xiàn)貨的‘債券通’，雖然目前一些海外主權(quán)財(cái)富基金、央行等大型機(jī)構(gòu)投資者可以直接參與內(nèi)地銀行間債券市場(chǎng)，但那些中小型的投資者仍然缺乏投資渠道，‘債券通’可以為他們提供更便捷、更低成本的平臺(tái)。”
他同時(shí)透露，在推出現(xiàn)貨“債券通”之后，未來(lái)將逐步擴(kuò)大產(chǎn)品范圍，包括將內(nèi)地債券指數(shù)在港交所授權(quán)掛牌，甚至推出債券指數(shù)期貨等。
事實(shí)上，根據(jù)港交所今年1月底公布的新三年戰(zhàn)略，“債券通”是其未來(lái)互聯(lián)互通策略的重要一環(huán)。按照初步規(guī)劃，內(nèi)地及香港的投資者可以保留現(xiàn)有的債券交易方式， 投資對(duì)方市場(chǎng)的債券產(chǎn)品。
境內(nèi)方面，內(nèi)地債券交易大多集中在場(chǎng)外交易（即銀行間債券市場(chǎng)），因此，“債券通”的主要著眼點(diǎn)在于方便海外投資者參與國(guó)內(nèi)銀行間債券市場(chǎng)。境外方面，由于香港仍然欠缺大型“國(guó)債發(fā)行人”，因此，港交所將重點(diǎn)與國(guó)際平臺(tái)合作，方便內(nèi)地投資者投資不同類(lèi)型的國(guó)際債券，同時(shí)將交易、結(jié)算保留在香港進(jìn)行。
國(guó)際投資者亟需對(duì)沖外匯風(fēng)險(xiǎn)
今年2月，中國(guó)央行宣布進(jìn)一步開(kāi)放中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)，取消了多數(shù)境外金融機(jī)構(gòu)的投資額度限制，中國(guó)作為全球第二大債券市場(chǎng)向著全面開(kāi)放邁出了重要一步。
“對(duì)于很多海外投資者而言，他們更加愿意使用離岸的清算賬戶(hù)。離岸市場(chǎng)交易適用的法律為國(guó)際通用，讓他們感到很安心。同時(shí)，近期我們收到很多國(guó)際資管機(jī)構(gòu)關(guān)于內(nèi)地利率、外匯衍生產(chǎn)品的查詢(xún)。在資金匯出、稅收安排方面，仍然需要內(nèi)地監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)一步明確相關(guān)政策。”法國(guó)巴黎銀行（中國(guó)）有限公司環(huán)球市場(chǎng)聯(lián)席董事梁洛瑤向記者表示。
PIMCO新加坡辦事處執(zhí)行副總裁兼組合經(jīng)理Luke Drago Spajic則認(rèn)為，對(duì)于國(guó)際投資者而言，他們最關(guān)注的是哪種渠道的效率最高、成本最低、流動(dòng)性最好。“債券指數(shù)對(duì)于吸引一些大型的海外機(jī)構(gòu)投資者非常重要，他們需要債券指數(shù)這類(lèi)基準(zhǔn)可以追蹤不同債券的規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)、期限等。”
“相比境內(nèi)的投資者，境外投資者參與境內(nèi)人民幣債券市場(chǎng)，本身的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口較高，因此他們需要相應(yīng)的工具來(lái)對(duì)沖貨幣風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)實(shí)情況是，他們目前無(wú)法在境內(nèi)對(duì)沖外匯風(fēng)險(xiǎn)，只能在境外市場(chǎng)對(duì)沖，但兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格存在差異，在境內(nèi)投資境外對(duì)沖的做法沒(méi)有意義。”交通銀行股份有限公司香港分行環(huán)球金融市場(chǎng)部首席人民幣債券交易員肖華坦言。
市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為內(nèi)地的債券市場(chǎng)發(fā)展仍然有待完善，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面還有更大的發(fā)展空間，例如，評(píng)級(jí)、信息披露、相關(guān)稅務(wù)條款等。
“雖然近期的債券違約事件頻發(fā)，絕大多數(shù)債券發(fā)行人為地方或中央國(guó)企，80%以上的債券評(píng)級(jí)大都在AAA，而且今年以來(lái)我們看到了很多企業(yè)取消了債券發(fā)行，對(duì)于海外投資者而，言需要花更多的時(shí)間評(píng)估不同債券的風(fēng)險(xiǎn)。”梁洛瑤指出。
根據(jù)Wind資訊不完全統(tǒng)計(jì)，4月份以來(lái)至少有29只債券取消發(fā)行，涉及金額近300億元。其中，僅3月就有62家企業(yè)取消債券發(fā)行，涉及金額448億元，相當(dāng)于去年同期的三倍。
因此，目前大多數(shù)外資機(jī)構(gòu)對(duì)于參與境內(nèi)債券市場(chǎng)仍然采取循序漸進(jìn)的策略。根據(jù)中國(guó)央行數(shù)據(jù)顯示，截至去年12月末中國(guó)各類(lèi)債券余額總計(jì)48.8萬(wàn)億元。中債數(shù)據(jù)顯示，1月末銀行間債市總額達(dá)35萬(wàn)億元，而外資持有比例不足2%。
下月推首個(gè)人民幣可交易指數(shù)
在推出的美元/人民幣（香港）期貨旗開(kāi)得勝后，港交所再接再厲。
5月24日，港交所與湯森路透簽訂協(xié)議，計(jì)劃聯(lián)合推出一系列新的人民幣指數(shù)。
港交所將于下月推出全球首只可供交易的人民幣指數(shù)，新指數(shù)系列詳情擬在未來(lái)數(shù)星期內(nèi)公布，但暫定在下月23日先推出兩款指數(shù)。有關(guān)指數(shù)釘住的一籃子貨幣會(huì)與人民幣匯率指數(shù)（CFETS）內(nèi)的貨幣不完全相同，但亦會(huì)以中國(guó)主要貿(mào)易伙伴國(guó)的貨幣為主。
李小加表示：“新指數(shù)系列將反映人民幣兌一籃子其他主要貨幣匯率的變化，并容許投資者使用有關(guān)產(chǎn)品進(jìn)行交易。相比官方的CEFT指數(shù)，我們推出的指數(shù)高度透明，包括指數(shù)的計(jì)算方法，同時(shí)投資者可以追溯長(zhǎng)達(dá)五年的歷史數(shù)據(jù)。”
隨著人民幣匯率告別單邊升值的走勢(shì)，離岸市場(chǎng)對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的人民幣期貨產(chǎn)品需求亦水漲船高。為此，港交所將于5月30日推出四只以現(xiàn)金結(jié)算的人民幣貨幣期貨，分別為：歐元兌人民幣、日元兌人民幣、澳元兌人民幣及人民幣兌美元期貨。人民幣兌美元期貨將以美元計(jì)價(jià)，其余三只期貨則以人民幣計(jì)價(jià)。
他繼續(xù)表示，有關(guān)產(chǎn)品可以創(chuàng)造廣闊的生態(tài)系統(tǒng)，讓投資者管理人民幣的匯率風(fēng)險(xiǎn)。在獲得監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)后，港交所還計(jì)劃推出人民幣指數(shù)期貨和期權(quán)。
港交所現(xiàn)有的美元兌人民幣（香港）期貨合約于2012年9月推出，日均成交量由初期的2900萬(wàn)美元飆升至今年第一季度的3.13億美元。目前，該合約已成為全球交易所市場(chǎng)交投最活躍的人民幣期貨。
其中，其未平倉(cāng)合約于今年2月5日創(chuàng)下32009張新高，今年第一季度的日均成交量增至3128張，是去年同期的三倍多。同時(shí)，市場(chǎng)上的交易參與者數(shù)目亦見(jiàn)上升。根據(jù)港交所公布的數(shù)據(jù)顯示，自2015年起買(mǎi)賣(mài)該期貨合約的交易所參與者新增10名至90名。此外，現(xiàn)有6名做市商繼續(xù)在市場(chǎng)上提供買(mǎi)賣(mài)價(jià)。
公開(kāi)資料顯示，目前境外共有9家交易所推出了16個(gè)離岸人民幣匯率期貨產(chǎn)品，除了人民幣兌美元、歐元、日元等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣的品種，還包括人民幣兌巴西雷亞爾、俄羅斯盧布等新興經(jīng)濟(jì)體貨幣的品種。
